保险深度，股市及利率影响几何？.pptxVIP

【投资要点】

u险企投资端概览：2025Q4末，中国保险行业资金运用余额达38.5万亿元，同比增速15.7%，延续快速增长态势；2019年至今，债券类资产配置占比显著提升，从2019Q1的33.3%，提升至2025Q4的50.4%；股票及基金占比在平稳中有所提升，从2019Q1的12.4%，提升至2025Q4的15.4%，其中，2025Q3环比2025Q2显著增加2pct。权益市场及利率走势是影响保险公司投资端表现的核心变量，无论是利率的上行，还是权益市场的上涨，对于险企的影响，都有静态和动态两个层面的逻辑影响路径：静态影响包括投资资产价值和保险合同负债的静态变化，动态影响更多在于对新增投资资产（包括新增保费及到期再投资）配置预期的边际变化。一般来说，股市上涨对保险公司的业绩具有显著的正向影响，市场利率上行对股东权益形成正向影响，但对利润表现的影响方向有所差异；资产端的回暖对险企的边际预期形成改善，尤其利于负债成本管控较好的公司。

u股市上行的敏感性

基于各公司财报数据和我们的测算：

（1）若股市上行，则从税前利润看，太保、国寿、新华的弹性较大，从税前股东权益看，新华、国寿、太平的弹性较大。基于2024年情况，若权益投资价格上涨10%，则①从税前利润方面看，平均提高38.7%，太保、国寿、新华的敏感性更高，具体为：太保（83.4