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投资者过度自信与换手率的实证研究

一、引言

在金融市场中，投资者行为与市场交易特征的关系一直是学术研究的重点。传统金融学假设投资者是完全理性的，其交易行为基于信息分析和风险收益权衡，但现实中大量异常现象（如高换手率、过度交易）无法被有效解释。行为金融学的兴起为理解这些现象提供了新视角，其中“过度自信”作为投资者最典型的认知偏差之一，被认为是驱动交易活动的重要因素（DeBondtThaler，1995）。

换手率（TurnoverRate）是衡量市场交易活跃程度的核心指标，反映了一定时间内股票转手买卖的频率。理论上，理性投资者仅在信息更新或资产配置需求变化时交易，但现实中许多市场的换手率长期高于理论预期。例如，新兴市场的年换手率常超过200%，远高于成熟市场的100%左右（世界交易所联合会统计）。这种“交易之谜”促使学者将研究焦点转向投资者心理特征，尤其是过度自信对换手率的影响。

本文通过实证研究验证投资者过度自信与换手率的关联，旨在回答以下问题：过度自信是否显著正向影响换手率？其作用机制如何？研究结论不仅能丰富行为金融理论，还可为投资者教育、市场监管提供实践参考。

二、理论基础与文献综述

（一）投资者过度自信的内涵与表现

过度自信是指个体对自身能力、知识或判断的高估倾向（Odean，1998）。在金融决策中，这种偏差主要表现为三方面：其一，高估自身信息的准确性，认为自己掌握