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外汇市场抛补利率平价的实证验证

一、引言

在开放经济条件下，汇率与利率作为连接国内外金融市场的核心变量，其联动关系始终是国际金融领域的研究重点。抛补利率平价（CoveredInterestRateParity，CIP）作为解释这一联动关系的经典理论，自20世纪初被凯恩斯系统阐述以来，一直被视为外汇市场套利均衡的基准模型（Keynes，1923）。该理论认为，在无摩擦的金融市场中，通过远期外汇合约对冲汇率风险后，两国间的利率差异应等于远期汇率与即期汇率的升贴水率，否则将引发无风险套利行为，直至市场恢复均衡。

然而，现实中的外汇市场并非完全有效，交易成本、资本管制、流动性约束等因素可能导致CIP偏离理论预期。近年来，全球金融市场波动加剧，尤其是国际金融危机后，主要经济体货币政策分化、跨境资本流动频繁，CIP的实证表现再次成为学术界关注的焦点（Brunnermeieretal.，2009）。本文通过梳理CIP的理论逻辑，结合历史数据与实证研究，系统验证其在不同市场环境下的适用性，并探讨偏离现象背后的经济机制，以期为理解外汇市场定价规律、优化跨境投资策略提供参考。

二、抛补利率平价的理论基础与逻辑延伸

（一）CIP的核心假设与数学表达

抛补利率平价的成立依赖于三个关键假设：一是市场无摩擦，即不存在交易成本、税收和资本流动限制；二是投资者为风险中性，仅追求无风险套利收益；三是外汇远