资产定价中CAPM的实证检验.docxVIP

资产定价中CAPM的实证检验

一、引言

资产定价理论是现代金融学的核心议题之一，其核心任务是揭示金融资产收益与风险之间的内在关系。在众多资产定价模型中，资本资产定价模型（CapitalAssetPricingModel，简称CAPM）自提出以来，始终是学术界和实务界关注的焦点。该模型由夏普（Sharpe，1964）、林特纳（Lintner，1965）和莫辛（Mossin，1966）在马科维茨投资组合理论基础上独立发展而成，首次将资产的系统性风险（β系数）与预期收益直接关联，提出“资产的预期收益仅由其对市场组合的系统性风险决定”这一简洁命题，为金融市场的风险度量与收益预测提供了标准化分析框架（FamaFrench，2004）。

然而，理论的生命力在于实证检验。CAPM的有效性不仅依赖于严格的假设条件（如同质预期、无摩擦市场、无风险借贷等），更需通过实际数据验证其对现实市场的解释力。从20世纪70年代至今，围绕CAPM的实证研究从未间断，既有支持其核心结论的经典文献，也有对其提出尖锐批评的颠覆性发现。这些检验不仅推动了CAPM理论的完善，更催生了多因子模型、行为资产定价理论等后续研究方向。本文将系统梳理CAPM实证检验的核心逻辑、经典研究与争议，并探讨其理论价值与现实意义。

二、CAPM的理论内核与实证检验的逻辑基础

要理解CAPM的实证检验，首先需明确其理论内核与检验逻辑。