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债券市场研究报告

市场修正货币政策宽松预期主要券种到期收益率上升

——2025年2月债券市场利率分析

宏观经济研究部孙田原郭文硕

摘要：2月市场资金面并未如期转松，短期国债收益率出现较大幅度上升。

同时，市场修正货币政策宽松预期、资金利率偏高导致债市去杠杆、新质生产力

引发市场风险偏好上升等多重因素影响下，中长期国债收益率也出现一定幅度回

升。当前，10年期国债到期收益率已回升至去年12月中央政治局会议提出“实

施适度宽松的货币政策”时的水平，基本完成对前期货币政策宽松预期过度透支

的修正。此外，2月数据显示经济有待提振，信贷需求走弱，物价水平仍低位徘

徊，基本面仍相对利好债市。后续重点关注基本面改善情况，若经济改善好于预

期，则降息的概率进一步降低，不排除债市收益率进一步回升的可能。

一、政府债融资支撑社融同比多增，居民和企业部门信贷数据均偏弱

2025年2月，新统计口径下的M1同比增速为0.1%，增速较上月回落0.3

个百分点，或主要受到财政支出进度偏慢、春节后城投加快偿还债务等影响。

M2增速为7.0%，增速与上月持平。

社融方面，2月我国新