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A股市场弱式有效性的随机游走检验实证

一、引言

有效市场假说（EfficientMarketHypothesis,EMH）自提出以来，始终是金融市场研究的核心命题之一。该假说将市场有效性分为弱式、半强式和强式三个层次，其中弱式有效性指资产价格已充分反映所有历史交易信息（如价格、成交量等），投资者无法通过技术分析获取超额收益（Fama，1970）。对A股市场弱式有效性的检验，不仅关系到投资者策略选择（如技术分析是否有效），更能为市场监管、制度完善提供实证依据。

近年来，随着A股市场规模扩大、投资者结构优化及信息披露制度完善，其运行效率是否达到弱式有效成为学术界和实务界关注的焦点。本文以随机游走假说为理论基础，通过序列相关性检验、游程检验及方差比检验等方法，对A股市场的弱式有效性展开实证研究，试图回答“当前A股是否满足弱式有效”这一关键问题，并探讨其背后的市场机制与政策含义。

二、理论基础与研究方法

（一）有效市场假说与弱式有效性

有效市场假说的核心逻辑是：在充分竞争的市场中，信息会被迅速消化并反映在价格中，任何试图利用公开信息获取超额收益的行为都是徒劳的。其中，弱式有效性作为最低层次的市场效率，其检验对象是价格序列是否包含可预测的历史信息（Fama，1970）。若价格遵循随机游走（RandomWalk），即价格变动是独立同分布的随机变量，那么技术分析将完全失效；反之，若价格存