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金融市场：科创板做市商制度对流动性的影响

引言

作为我国资本市场改革的“试验田”，科创板自设立以来便承载着服务科技创新企业、完善多层次资本市场体系的重要使命。流动性作为金融市场的“血液”，直接影响市场定价效率、投资者参与意愿及资源配置功能的发挥。然而，科创板上市公司普遍具有技术迭代快、盈利不确定性高、股权集中度较高等特点，部分个股交易活跃度不足、买卖价差较大等流动性问题逐渐显现。为破解这一难题，相关监管部门借鉴境外成熟市场经验，在科创板试点做市商制度，通过引入专业机构提供持续报价服务，试图构建更稳定的流动性供给机制。本文将围绕“科创板做市商制度对流动性的影响”这一核心主题，从理论基础、现状分析、作用机制及实证效果等维度展开深入探讨，以期为理解我国资本市场制度创新提供参考。

一、做市商制度的理论基础与功能定位

（一）做市商制度的内涵与核心特征

做市商制度是一种以特定机构（做市商）为中心，通过持续提供双向报价（买入价与卖出价）并承诺以该价格成交，为市场提供流动性的交易机制。与竞价交易制度不同，做市商制度下，投资者的交易需求主要通过与做市商直接成交来实现，而非单纯依赖买卖订单的自动匹配。其核心特征包括：一是义务性，做市商需在规定时间内对特定证券提供连续报价，且报价需满足一定的价差和数量要求；二是双边性，做市商同时报出买入价和卖出价，形成“买卖价差”作为其提供服务的主要收入来源；三是存货管