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多资产配置的均值-方差模型改进

一、引言

在现代投资管理领域，多资产配置是分散风险、提升收益稳定性的核心手段。自马科维茨（Markowitz）于20世纪50年代提出均值-方差模型以来，该模型凭借“在给定风险下最大化收益，或在给定收益下最小化风险”的核心逻辑，成为资产配置理论的基石（Markowitz，1952）。然而，随着金融市场复杂性提升，资产种类从传统股票、债券扩展至商品、REITs、另类投资等，原始模型在参数估计稳定性、风险测度合理性、实际可操作性等方面逐渐显现局限。近年来，学术界与实务界围绕模型改进展开了大量探索，通过优化参数估计方法、引入约束条件、扩展风险测度维度等路径，显著提升了模