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处置效应在不同市场周期中的横截面差异

一、引言

在行为金融学的研究图谱中，处置效应（DispositionEffect）作为投资者非理性行为的典型代表，始终是理解市场价格形成机制与个体决策偏差的关键切入点。这一由Shefrin和Statman于1985年首次提出的概念，描述了投资者倾向于过早卖出盈利资产、长期持有亏损资产的现象（ShefrinStatman，1985）。近四十年来，大量实证研究验证了其在全球主要金融市场的普遍存在（Odean，1998；FengSeasholes，2005）。然而，市场并非静态运行，其周期性波动（如牛市、熊市、震荡市）会显著改变投资者的情绪状态、信息环