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过度自信与杠杆率的正相关实证

一、引言

在传统财务理论框架中，企业融资决策被视为理性主体基于成本-收益分析的最优选择，杠杆率的确定通常被归因于税盾效应、破产成本、信息不对称等客观因素（ModiglianiMiller，1958；Myers，1984）。然而，现实中大量企业的财务行为却难以被传统模型完全解释——例如某些企业在盈利能力未显著提升时仍持续增加负债，或在行业下行周期中坚持高杠杆扩张。这种“非理性”现象促使学术界将研究视角转向管理者心理特征，其中“过度自信”作为行为金融学的核心概念之一，逐渐成为解释企业财务决策偏离的关键变量（Thaler，2015）。

本文以“过度自信与杠杆率的正相