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后悔理论与基金投资者赎回行为的相关性

一、引言

在居民财富管理需求持续增长的背景下，公募基金已成为个人投资者参与资本市场的重要工具。然而，基金市场中普遍存在的“基金赚钱、基民不赚钱”现象引发了广泛关注。数据显示，大量个人投资者在基金投资中频繁赎回，甚至在市场波动期出现非理性赎回潮，导致实际收益远低于基金净值涨幅（中国证券投资基金业协会，某年）。这种现象仅用传统金融理论的“理性人假设”难以完全解释，行为金融学中的后悔理论为理解投资者赎回决策提供了新的视角。本文将系统探讨后悔理论的核心机制，并结合基金市场实际，分析其与投资者赎回行为的内在关联，为优化投资行为提供理论支撑。

二、后悔理论的核心内涵与心理机制

（一）后悔理论的起源与发展

后悔理论是行为金融学的重要组成部分，其核心观点是：个体在决策时不仅关注结果的经济效用，还会预先评估可能产生的后悔情绪，并通过调整决策来规避这种负面情感（LoomesSugden，1982）。这一理论突破了传统期望效用理论“完全理性”的假设，将情感因素纳入决策模型。后续研究进一步细化了后悔的作用机制，指出后悔是个体将实际结果与“如果采取其他行动可能获得的结果”进行对比后产生的自责情绪（Zeelenberg，1999）。例如，投资者若因未及时赎回而错过高点，会因“本可以避免损失”的对比产生强烈后悔；反之，若过早赎回后基金继续上涨，也会因“本可以获得更多收益