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行为金融中羊群效应的市场实证研究

引言

传统金融学以有效市场假说为核心，假设投资者完全理性且信息充分，市场价格总能反映所有可获得信息（Fama，1970）。然而，现实中频繁出现的市场非理性波动（如资产价格泡沫、崩盘）与“同涨同跌”的集体行为，暴露出传统理论的解释局限。行为金融学通过引入心理学视角，关注投资者认知偏差与群体行为，为理解市场异象提供了新框架。其中，“羊群效应”（HerdingEffect）作为最典型的群体行为现象，指投资者忽略自身信息，选择跟随他人决策的倾向（Shiller，2000）。这种现象不仅影响个体投资绩效，更可能放大市场波动，威胁金融稳定。

近年来，随着金融市场复杂化与