创新实业深度报告：电解铝老将，开启沙特新华章.docxVIP

催化剂

铝价上涨、铝土矿价格下跌、能源上涨等。需跟踪上下游景气度以及行业供需结

构，通过价格变化体现。

与市场的观点的差异：业内普遍担心电解铝价格增长的可持续性。商品价格由供需基本面进行定价，市场高估了电解铝未来产能增长的速度与潜力，低估了西

方电解铝减产的可能性，同时未给予电解铝作为“凝固的电力”成本曲线的提升定价。海外东南亚地区成为增产主力，然而中国承诺“不对外建设火电机组”，新能源电力难以独立承接电解铝用电需求，全球电解铝产能增速受到制约，Vedanta/inalum等多数项目均出现持续性延期，项目进度远低于市场预期。同时2025年底，莫桑比克铝厂因电力合同到期宣布2026年