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永续债的清偿顺序与投资者保护

一、引言

在企业融资工具不断创新的背景下，永续债作为兼具股性与债性的混合资本工具，近年来在资本市场中扮演着愈发重要的角色。其“无固定到期日、可递延付息”的特性，既为发行人提供了低成本、长期限的资金支持，也为投资者创造了差异化的投资选择。然而，永续债的特殊性也带来了复杂的法律与市场问题，其中清偿顺序的界定与投资者保护机制的完善尤为关键。清偿顺序直接决定了投资者在发行人破产或违约时的受偿优先级，是影响投资风险与收益的核心要素；而投资者保护则贯穿于永续债发行、存续及退出的全生命周期，是维护市场公平性与可持续性的重要保障。本文将围绕“清偿顺序”这一核心，系统探讨其法律定位、实践争议及对投资者保护的影响，并提出针对性的完善建议。

二、永续债的基本特征与清偿顺序的核心地位

（一）永续债的股债混合属性

永续债，全称“永续公司债券”，是指没有明确到期日或到期日极长（通常超过30年）、发行人可自主决定是否递延付息或续期的债券品种。与普通债券相比，其最显著的特征是“债性”与“股性”的融合：从“债性”看，永续债需定期支付利息，投资者享有固定收益请求权；从“股性”看，发行人可通过行使续期选择权（通常每5年重置一次票面利率）避免债券到期兑付，且在特定条件下（如会计处理符合权益工具认定标准）可将其计入所有者权益，降低资产负债率（王雍君，2020）。这种混合属性使得永续债在会计处理