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大宗商品价格风险报告

一、全球大宗商品市场价格波动现状

（一）能源类大宗商品：供需博弈加剧，价格宽幅震荡

2025年以来，国际原油价格呈现“先抑后扬再震荡”的走势。年初，受全球经济复苏动能减弱、主要经济体加息周期延续等因素影响，国际油价一度跌破每桶70美元。进入二季度，OPEC+宣布进一步减产，叠加中东地缘冲突升级，市场对原油供应端的担忧加剧，油价快速反弹至每桶90美元上方。然而，三季度美国页岩油产量超预期增长，同时中国等主要原油进口国需求复苏不及预期，油价再次回落至80美元左右区间震荡。

天然气价格方面，欧洲市场表现尤为突出。2024年冬季结束后，欧洲天然气库存处于高位，价格一度大幅下跌。但随着2025年冬季供暖季临近，以及俄罗斯对欧洲天然气供应的不确定性增加，欧洲天然气期货价格从年中的每兆瓦时25欧元左右，飙升至10月份的60欧元以上。亚洲市场天然气价格则与国际油价联动性较强，同时受到日本、韩国等国家需求变化的影响，价格波动同样明显。

（二）金属类大宗商品：分化态势显著，工业金属承压

工业金属价格整体承压，不同品种表现分化。铜价在2025年上半年受全球经济疲软、制造业PMI持续低于荣枯线等因素影响，价格从年初的每吨9000美元下跌至年中的7800美元。下半年，随着中国稳增长政策发力，基础设施建设投资加速，铜的需求有所回升，价格反弹至8500美元左右。但全球主要经济体的高利率环境