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做市商制度对股票市场流动性的提升作用

一、引言

股票市场的核心功能是实现资本的高效配置，而流动性作为市场运行的“血液”，直接决定了这一功能的实现效率。简单来说，流动性是指投资者能够以合理价格快速买卖证券的能力，它不仅影响投资者的交易体验，更关系到市场价格发现的准确性和资源配置的有效性（O’Hara，1995）。当市场流动性不足时，投资者可能面临“想买买不到、想卖卖不出”的困境，价格波动加剧，市场吸引力下降，最终阻碍资本向优质企业聚集。

在全球主要股票市场中，做市商制度与竞价交易制度是两种主流交易机制。与竞价制度依赖买卖双方直接匹配不同，做市商制度通过专业机构（做市商）持续提供双向报价，主动承担交易对手方角色，成为连接买卖双方的“桥梁”。自20世纪70年代纳斯达克市场凭借做市商制度崛起以来，这一制度在提升市场流动性方面的作用逐渐被理论和实践所验证（ChanKandel，1995）。本文将从做市商制度的核心机制出发，系统分析其提升流动性的具体路径，结合国际经验与实证数据，探讨其有效运行的保障条件，最终论证做市商制度在完善股票市场功能中的关键价值。

二、做市商制度的核心机制与市场流动性的基本内涵

（一）做市商制度的运行逻辑

做市商制度的核心在于“做市”，即由具备资质的金融机构（通常为证券公司）作为“流动性提供者”，承诺在规定时间内对特定股票持续报出买入价（买价）和卖出价（卖价），并以