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Fama-French三因子模型对成长型股票收益的解释力

一、引言

在现代金融理论中，资产定价模型始终是学术界与实务界关注的核心议题。从早期的资本资产定价模型（CAPM）到后续的多因子模型，学者们不断尝试更精准地解释股票收益的驱动因素。其中，Fama-French三因子模型自1993年提出以来，凭借其对市场超额收益、公司规模及账面市值比（B/M）的综合考量，成为资产定价领域最具影响力的模型之一（FamaFrench,1993）。

成长型股票作为股票市场的重要组成部分，通常指那些处于快速扩张阶段、盈利增长预期显著高于市场平均水平的企业所发行的股票。这类股票往往具有高市盈率、低账面市值比的特征，投资者对其未来现金流的高增长赋予更高溢价（Lakonishoketal.,1994）。然而，成长型股票的收益波动往往较大，传统CAPM仅用市场风险单一因子难以充分解释其收益变化。在此背景下，探讨Fama-French三因子模型对成长型股票收益的解释力，不仅能检验模型的普适性，还能为投资者理解成长型股票的定价逻辑提供理论支持。

二、Fama-French三因子模型与成长型股票的理论基础

（一）Fama-French三因子模型的核心逻辑

Fama-French三因子模型在CAPM的基础上，引入了规模因子（SMB，SmallMinusBig）和价值因子（HML，HighMinusL