证券市场稳定措施的国际比较及其借鉴.pdfVIP

证券市场稳定措施的国际比拟及其借鉴

波动性是证券市场与生俱来的特性，股价波动是证券市场正常运

的根抵。但如果股价波动过大，价格变化不连续，投机性甚浓，投

资者的风险就很大，就会破坏资源的合理配置，甚至还会影响到整

个的稳定。而证券市场竞争力的大小与该巾场对投资人利益的保护

程度是密切相关的，因此世界各地证券交易所在微观结构的设计上

都制定了各项抑制股市过度波动的措施。本文即是通过分析股市波

动的成因，比拟各地稳定市场的措施，阐述学者对稳定措施的评价

与分析，并证券市场有关稳定机制的完善提出政策建议。

股市波动与稳定措施

影响股市波动的因素有：

一、根本因素

根本因素包括：1.玫治经济形势，包括经济周期的变化；2.宏观经

济政策，含利率、信贷、业开展等政策，直接影响证券市场资金

面的多寡；3.上市公司的效益：股价从理论上来说是反映上市公司

未来收益的现实价值。

根本因素从总体上决定了证券价格的长期变化趋势。Schwert(1989)

就用总体经济因素来观察股市的波动，但Shiller(1981)发现股价

无法彻底由根本因素来解释，呈现过度波动的情况。

一、市场结构因素

结构因素是指散户与机构投资者占全部投资者的比重不同，对股