随手播再战港股：营收狂飙420%背后的“虚胖”，毛利率不足6%(1).docxVIP

随手播再战港股：营收狂飙420%背后的“虚胖”，毛利率不足6%

3月27日，广州随手播网络科技有限公司（以下简称“随手播”）在港股更新了招股书：2025财年，营收直接从9.9亿干到了51.5亿，增幅420%。好家伙，这哪是增长，这简直是坐了窜天猴，还是加满燃料的那种。

营收“虚胖”：51亿的盘子，全是“倒爷”撑起来的

随手播原本是干啥的？是卖软件的（SaaS）。

这门生意，虽然规模不大，2025年才6.4亿营收，但那是真赚钱，毛利率常年维持在76%以上。这叫高精尖，是科技股的体面。

但问题就出在，光靠这帮“老中医”磨洋工写代码，营收撑死也就这个数了，根本够吸引不了资本的兴趣。于是，随手播在2024年6月急眼了，抄起家伙就冲进了“线上营销”这个赛道。

这门新生意是干啥的？

用随手播自己的招股书原话，这叫“流量获取”、“精准投放”。说白了，就是去腾讯、字节那买来流量，转手加个价，卖给想打广告的主。

这不就是典型的“二道贩子”吗？

但这招确实“好使”。随手播2025年那45亿的营收增量，几乎全是从这门“倒买倒卖”的生意里薅出来的。虽然营收报表瞬间变得性感无比，但代价是什么？是毛利率被硬生生稀释到了个位数。

毛利“倒挂”：赚了吆喝，赔了买卖

这才是最让人心惊肉跳的数据。

你看看2025年的毛利构成：

老本行（SaaS）：卖了6.4亿的货，毛利有4.9亿。

新业务（营销）：卖了45亿的货，毛