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剩余收益模型（RIM）对成长股的估值

一、引言

在资本市场中，成长股因其高增长潜力和未来价值空间，始终是投资者关注的焦点。然而，成长股的估值却面临显著挑战：其盈利模式尚未完全成熟，短期会计利润可能无法反映真实价值；研发投入、市场拓展等长期支出常被费用化处理，导致账面价值与内在价值偏离；未来现金流的高不确定性更使得传统估值模型的预测误差放大。在此背景下，剩余收益模型（ResidualIncomeModel，简称RIM）作为一种基于会计信息的估值方法，逐渐进入研究者与投资者的视野。该模型通过将企业价值分解为当前账面价值与未来剩余收益的现值之和，为成长股的估值提供了新的思路。本文将系统探讨RIM的理论逻辑、其与成长股特性的适配性，以及实际应用中的优势与局限，以期为成长股估值提供更科学的分析框架。

二、剩余收益模型（RIM）的理论基础与核心逻辑

（一）剩余收益模型的起源与发展

剩余收益的概念最早可追溯至19世纪末的会计理论研究，其核心思想是“企业为股东创造的价值应超过股东投入资本的机会成本”。20世纪90年代，Ohlson（1995）通过严谨的数学推导，将剩余收益与企业估值直接关联，提出了现代剩余收益模型的理论框架。该模型的核心公式可表述为：企业内在价值等于当前股权账面价值加上未来各期剩余收益的现值之和。其中，剩余收益被定义为净利润减去股权资本成本与期初账面价值的乘积，即企业在覆盖股东