耐用消费产业研究：新消费创造成长主线，结构性牛市曙光已现-国金证券.pdfVIP

新消费主线崛起：（1）坚定持有兑现度较高的新消费龙头，关注情绪消费、功能价值、渠道变革、品牌出海四大长

线主题。（2）深挖老树新芽，关注具备新消费思维的传统赛道优质公司。（3）传统消费捕捉超跌反弹机遇，尤其是

竞争格局持续改善的红利+标的。

25H2节奏：Q3阶段性盘整把握结构性机会，Q4龙头企业有望再创新高。（1）Q3新消费龙头筹码结构有变化，处于

经济筑底与政策调整期，消费板块短期调整，把握景气兑现度较高的新消费龙头，积极寻找有增长潜力的二线标的。

（2）Q4外部不确定性降低结合政策发力，新消费龙头有望估值切换，龙头+预期能持续兑现的新锐公司有望持续表现。

轻工制造：①新型烟草（稳健向上）：整体来看，海外雾化电子烟合规市场扩容趋势明确，HNB行业成长态

势清晰，英美烟草份额有望提升，继续重点布局切入其产业链的思摩尔国际。②家居（底部企稳）：内销方

面，终端销售情况整体仍相对偏弱；外销方面，7月降息概率为18.6%。建议重点关注底部反转型或具备自身α

企业。③造纸（底部企稳）：纸浆库存累计趋势不减，纸价继续保持企稳态势。④潮玩（高景气维持）：行业仍

处扩容趋势，首推运营全链条优势领先龙头泡泡，重点关注传统头部企业IP转型、细分环节产业链受益扩散标

的。⑤两轮车（略有承压）：2H以旧换新值得期待