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CAPM模型在加密货币资产中的适用性检验

一、引言

（一）研究背景与问题提出

资本资产定价模型（CapitalAssetPricingModel，简称CAPM）自20世纪60年代由夏普（Sharpe）、林特纳（Lintner）等学者提出以来，始终是传统金融领域资产定价与风险管理的核心理论工具。该模型通过简洁的线性关系——资产预期收益与系统性风险（β系数）正相关，为投资者提供了衡量风险与收益的标准化框架，并在股票、债券等传统资产的定价实践中得到广泛验证（Sharpe，1964；Lintner，1965）。

近年来，以比特币、以太坊为代表的加密货币市场快速扩张，其总市值一度突破数万亿美元，逐渐成为全球金融体系中不可忽视的新兴资产类别。然而，加密货币的运行逻辑与传统资产存在显著差异：其价格波动远超股票市场，市场结构呈现去中心化特征，投资者行为混合了技术信仰、投机博弈与避险需求。在此背景下，传统金融理论是否适用于加密货币资产定价，尤其是CAPM模型能否解释其收益与风险的关系，成为学术界与实务界共同关注的问题。

（二）研究意义与目标

检验CAPM模型在加密货币中的适用性，不仅关乎新兴资产定价理论的完善，更直接影响投资者的风险管理策略与市场监管框架的设计。若CAPM有效，投资者可借助β系数量化加密货币的系统性风险，优化资产配置；若失效，则需探索新的定价因子或修正模型假设。本文旨在通过理论