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配对交易的协整阈值选择与止损设置

一、引言

在量化投资领域，配对交易作为统计套利的经典策略，凭借其“均值回复”的核心逻辑，长期以来被机构与个人投资者广泛应用。该策略通过挖掘具有长期均衡关系的资产对（如股票、期货或ETF），利用短期价格偏离均衡的机会构建多空组合，待价格回归时平仓获利。然而，策略的实际效果不仅依赖于资产对的筛选质量，更取决于两个关键环节的精准设置：一是协整阈值的选择，即确定价格偏离均衡的触发边界；二是止损设置，即控制极端偏离时的潜在损失。二者分别从“机会捕捉”和“风险控制”维度影响策略的收益风险比，直接决定了配对交易的可持续性。本文将围绕这两个核心问题，结合理论分析与实践经验，系统探讨其内在逻辑与优化路径。

二、配对交易的理论基础与核心逻辑

（一）配对交易的均值回复本质

配对交易的底层逻辑源于经济学中的“一价定律”：在无摩擦市场中，具有相同现金流或风险特征的资产应趋于相同价格。当外部冲击（如市场情绪、事件驱动）导致价格短暂偏离时，市场机制会推动价格回归均衡，形成“偏离-修复”的周期性波动。这种长期均衡关系可通过计量经济学中的“协整理论”进行验证（EngleGranger，1987）。协整关系表明，尽管两个资产的价格序列可能各自非平稳（存在单位根），但它们的线性组合（残差序列）是平稳的，即存在一个稳定的均衡水平。这一残差序列的波动范围，正是配对交易中“阈值”设定的核