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金融工程中Black-Scholes模型的dividend调整方法

引言

在金融衍生品定价领域，Black-Scholes模型自诞生以来始终是期权定价的核心工具。该模型通过构建无套利的动态对冲组合，将期权价格与标的资产价格、行权价、剩余期限、无风险利率及波动率等变量关联，为金融市场提供了标准化的定价框架（BlackScholes，1973）。然而，现实中多数股票会定期支付股利，这一行为会直接影响标的资产的价格路径，进而改变期权的内在价值与时间价值。若忽略股利因素，Black-Scholes模型的定价结果将与市场实际价格产生偏差，尤其在高股息率标的资产或长期期权定价中，这种偏差可能显著放大（Hull，2018）。因此，如何科学地对Black-Scholes模型进行dividend调整，成为金融工程领域的重要课题。本文将系统梳理股利对期权定价的影响机制，并深入探讨连续股利与离散股利两种典型场景下的调整方法，为实际定价操作提供理论支撑。

一、Black-Scholes模型的基础框架与股利调整的必要性

（一）无股利假设下的Black-Scholes模型核心逻辑

Black-Scholes模型的构建基于一系列理想化假设，包括标的资产价格遵循几何布朗运动、无风险利率与波动率恒定、市场无摩擦且不存在套利机会等（BlackScholes，1973）。其核心思想是通过动态对冲策略，将期权的风