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A股市场的弱式有效性检验（随机游走模型）

一、引言

资本市场的有效性是衡量资源配置效率的核心指标。根据有效市场假说（EfficientMarketHypothesis,EMH），市场有效性可分为弱式、半强式和强式三个层次，其中弱式有效是市场有效性的基础，指当前资产价格已充分反映所有历史交易信息（如价格、成交量等），投资者无法通过分析历史价格序列获得超额收益（Fama,1970）。对A股市场弱式有效性的检验，不仅能为投资者制定策略（如技术分析是否有效）提供依据，也能为监管层完善市场机制（如信息披露、交易规则）提供参考。

随机游走模型是弱式有效性检验的经典工具，其核心思想是资产价格的变动应呈现“无记忆性”，即未来价格的波动与历史价格无关，类似醉汉行走的路径（Mandelbrot,1966）。若A股市场满足弱式有效，则价格序列应符合随机游走特征；反之，若存在显著的序列相关性或可预测性，则说明市场尚未达到弱式有效。本文将围绕这一逻辑，结合理论阐述与实证分析，系统检验A股市场的弱式有效性。

二、有效市场假说与弱式有效性的理论基础

（一）有效市场假说的内涵与分类

有效市场假说由法玛（Fama）于1970年系统提出，其核心观点是：在信息充分流动且无摩擦的市场中，资产价格会及时、准确地反映所有可获得的信息。根据信息集的不同，市场有效性分为三个层次：

弱式有效（Weak-formEffi