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后悔理论在投资决策中的实验验证

一、引言

投资决策是金融行为研究的核心议题之一。传统金融学基于“理性人”假设，认为投资者会通过计算预期效用最大化收益；然而现实中，投资者常因情绪波动做出非理性选择，如“过早卖出盈利资产”“长期持有亏损资产”等典型偏差（KahnemanTversky，1979）。这种矛盾促使学者将心理学中的“后悔理论”引入投资决策分析——该理论认为，个体在决策时会预期未来可能产生的后悔情绪，并通过规避后悔来调整当前行为（Bell，1982；LoomesSugden，1982）。

为验证这一理论在投资场景中的解释力，本文通过模拟实验观察投资者的决策过程与情绪反应，分析后悔情绪如何具体影响投资选择，并探讨其对传统决策理论的补充价值。实验设计兼顾专业投资者与普通投资者群体，覆盖盈利、亏损等典型市场情境，旨在为理解投资行为偏差提供实证支持。

二、后悔理论的核心框架与投资决策关联

（一）后悔理论的基本内涵

后悔理论由Bell（1982）与Loomes和Sugden（1982）独立提出，其核心观点是：个体在决策时不仅关注结果的经济价值，还会预期不同选择可能引发的后悔或欣喜情绪，并将这种情绪体验纳入决策权重。具体而言，后悔被定义为“因意识到‘如果选择另一种方案会获得更好结果’而产生的负面情绪”（Zeelenberg，1999）。与传统预期效用理论不同，后悔理论强调“反事实比