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行为金融中“损失厌恶”对风险偏好的影响

引言

在传统金融学框架中，“理性人”假设下的投资者被认为能基于效用最大化原则，对风险与收益进行无偏评估。然而现实中，投资者的决策常被情绪、认知偏差等非理性因素主导。行为金融学通过引入心理学视角，揭示了“损失厌恶”这一核心心理机制对风险偏好的深刻影响——人们对损失的敏感程度远高于同等收益，这种非对称的心理反应往往导致风险决策偏离理论最优路径（KahnemanTversky，1979）。本文将围绕“损失厌恶”的理论内核、作用机制及对风险偏好的具体影响展开系统分析，以期为理解金融市场中的非理性行为提供新视角。

一、损失厌恶的理论基础与核心特征

（一）从期望效用理论到前景理论的突破

传统经济学的期望效用理论认为，个体决策基于结果的最终财富水平，且效用函数呈边际递减的凹性特征。但这一假设无法解释“圣彼得堡悖论”“股权溢价之谜”等现实矛盾（Bernoulli，1738）。1979年，Kahneman与Tversky提出前景理论（ProspectTheory），首次将“参考点”与“损失厌恶”纳入决策模型，指出个体更关注相对于参考点的收益或损失，而非绝对财富。实验显示，多数人在“确定获得500元”与“50%概率获得1000元、50%概率获得0元”间选择前者（风险厌恶），却在“确定损失500元”与“50%概率损失1000元、50%概率损失0元”间倾向后者