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CAPM模型Beta系数的时变性（滚动窗口）

引言

资本资产定价模型（CAPM）自提出以来，始终是金融领域研究资产风险与收益关系的核心工具。该模型通过Beta系数量化资产的系统性风险，为投资者评估资产定价合理性、构建投资组合提供了重要依据。然而，传统CAPM假设Beta系数在时间维度上保持稳定，这一假设与现实市场中资产价格波动的复杂性逐渐显现出矛盾——宏观经济周期转换、行业政策调整、公司基本面突变等因素，都会导致资产与市场组合的联动关系发生动态变化。在此背景下，研究Beta系数的时变性成为修正CAPM模型适用性的关键方向。

滚动窗口法作为分析时变性的经典工具，通过设定固定长度的时间窗口逐期滑动计算Beta值，能够直观呈现Beta随时间演变的轨迹。这种方法既保留了统计估计的稳定性，又通过动态更新窗口捕捉了市场环境的变化，因此被广泛应用于实证研究中。本文将围绕“CAPM模型Beta系数的时变性（滚动窗口）”展开系统探讨，从理论基础、方法原理、影响因素到实证发现层层推进，旨在揭示Beta时变性的内在逻辑与实践价值。

一、CAPM模型与Beta系数的基础认知

（一）CAPM模型的核心逻辑

CAPM模型的核心思想是：资产的预期收益由无风险利率与风险溢价两部分构成，其中风险溢价取决于资产承担的系统性风险。这里的系统性风险无法通过分散投资消除，反映了资产收益对市场整体波动的敏感度（Sharpe,