战略看多中游制造系列四：高油价带来出清，中国中游份额或上行-.pdf

宏观研究

证券研究报告宏观专题2026年03月25日

【宏观专题】

高油价带来“出清”，中国中游份额或“上行”

——战略看多中游制造系列四

❖前言：本篇报告探讨高油价持续的状态下，中国中游制造份额提升的可能。主

要基于四个逻辑：一是从全球制造业的油气对外依赖度来看，中国处于适中位

置，有更多的制造业，对油气的进口依赖高于中国。二是从2020年疫情的经

验来看，外部冲击往往带来供应链的重塑以及新增需求的增加。从新增需求来

看，本轮高油价或带来的新增需求集中在能源替代领域，中国有望受益。三是

从上世纪70-80年代的两次石油危机来看，制造大国，同时油气进口依赖相对

偏低的制造大国（美国），在石油危机期间，中游的份额确实出现了明显的抬

升。考虑到彼时，美国实行了偏紧的货币政策以抑制高通胀，中国当下的通胀

水平并不需要实施偏紧的货币政策，中国中游份额提升的阻力或更小。四是从

2000年