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处置效应的年龄差异实证研究

一、引言

在行为金融学领域，处置效应（DispositionEffect）作为投资者非理性决策的典型表现，长期以来是学术界关注的焦点。这一概念由Shefrin与Statman于1985年首次提出，指投资者倾向于过早卖出盈利资产、过晚卖出亏损资产的现象，违背了“理性人”假设下“止损止盈”的最优策略（ShefrinStatman,1985）。近年来，随着人口结构老龄化趋势加剧，不同年龄群体的投资行为差异逐渐成为研究热点。年龄作为个体特征的核心维度，不仅影响认知能力、风险偏好等心理特质，还与投资经验、社会经济地位等变量密切相关，可能对处置效应的表现强度产生显著影响。

现有研究虽已证实处置效应在个人投资者中普遍存在（Odean,1998），但对年龄差异的探讨仍存在分歧：部分学者认为随着年龄增长，投资经验积累会削弱处置效应（DharZhu,2006）；另一部分则指出，认知功能衰退可能强化老年人的非理性行为（Bianchi,2018）。这些矛盾结论凸显了系统研究年龄差异的必要性。本文通过实证分析，尝试回答以下问题：不同年龄群体的处置效应是否存在显著差异？这种差异的形成机制是什么？其背后反映了哪些行为金融学规律？

二、处置效应的理论基础与年龄差异的作用机制

（一）处置效应的内涵与测量

处置效应的本质是投资者对“损失”与“盈利”的非对称心理反应。根据前