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情绪指数对股票收益的预测

一、引言

股票市场的收益预测是金融研究的核心议题之一。传统有效市场假说认为，资产价格已充分反映所有公开信息，投资者无法通过历史信息获得超额收益（Fama，1970）。然而，现实中市场频繁出现的非理性波动（如泡沫膨胀与破裂）却与此理论相悖，促使行为金融学从投资者心理视角重新审视市场运行规律。其中，“情绪指数”作为刻画投资者群体心理状态的量化指标，逐渐成为解释资产定价偏离的关键变量。

情绪指数通过整合投资者情绪的外显表现（如交易行为、舆论倾向）与内隐特征（如乐观/悲观程度），构建出反映市场非理性程度的综合指标。近年来，越来越多研究表明，情绪指数不仅能解释股票收益的短期异常波动，还能对未来收益趋势提供有效预测（BakerWurgler，2006）。本文将围绕“情绪指数对股票收益的预测”这一主题，从情绪指数的定义与测量、作用机制、实证效果及局限性等维度展开深入探讨，以期为理解市场非理性行为与优化投资策略提供理论参考。

二、情绪指数的定义与测量方法

（一）情绪指数的核心内涵

情绪指数（InvestorSentimentIndex）是行为金融学中用于量化投资者群体心理状态的综合指标，其本质是对“投资者非理性认知偏差”的数字化表达。与传统金融理论假设的“理性人”不同，现实中的投资者常因过度自信、损失厌恶等心理偏差，对信息产生系统性误判，进而影响交易决策（Kahn