产业研究系列报告之一：供应偏紧格局未改，有色金属行业高景气延续-.pptxVIP

【固收观点】

u当前，我国有色金属行业正处于关键转型窗口期，发展重心由过去偏重规模扩张逐步转向质量效益提升，由资源要素驱动向技术创新驱动加快转换，由传统单一生产模式向绿色低碳、循环利用、多元协同的现代产业体系升级。在行业反内卷不断推进、节能降碳约束趋严、资源安全压力上升的背景下，上述转型既是阶段性矛盾倒逼下的现实选择，也是提升产业链韧性的战略部署。

u2025年铜价整体高位震荡。在产量增速节奏偏缓、再生铜供给弹性有限的背景下，供给端约束依然存在；同时，新能源、电网投资等领域需求维持较强韧性，对价格形成持续支撑，铜价下行空间相对有限。综合来看，铜价中枢维持高位运行，有利于铜产业链企业盈利能力的阶段性修复与利润弹性释放。

u当前铜供给相对偏紧的情况下，铜需求整体可能有所上升，或对铜价形成一定支撑。从结构来看，铜主要应用于建筑、电力、机械电子及交通运输等领域，传统板块或对需求存在一定托底，另外在新兴领域或同样存在需求拉动。

u有色金属行业债券净融资规模整体上行。2020年行业债券发行规模为2175.29亿元，当年净融资为-341.27亿元，处于净偿还状态；2023年发行规模回落至1313.07亿元，融资节奏阶段性放缓。进入2024年以来，行业融资环境逐步改善，发行规模重新回升，2024年达到1487.7亿元，2025年进一步提升至1503.36亿