正道沧桑_2026年中国经济的十大问题暨年度展望_39页_3mb.pptxVIP

宏观经济|2026年3月9日本报告由建银国际证券有限公司撰写，分析师证明及其他重要声明请见报告最后一页1建银国际证券|研究部正道沧桑：2026年中国经济的十大问题暨年度展望2026年两会作为“十五五”开局的政策锚，核心取向是夯实基础，提质增效，努力实现十五五良好开局。我们的基准判断是：政策力度相对温和，但会预留足够的空间和灵活性，着重提升政策协同性及治理效能。过去十年，“三驾马车”框架没变，但逻辑从顺风的自然增长叙事转向重塑。地产链条退潮后，投资不再是简单规模扩张，而更取决于回报率与风险偏好：从“高乘数扩表”切换为“低乘数托底与换挡”，由制造业升级、能源转型与公共投资承接增长，但对资源配置效率与确定性回报要求更高。消费从“收入预期改善带来的升级”转向“风险偏好下降下的分化”，出现更典型的K型修复：高端服务与低价折扣两端更强，中端改善型承压；总量温和但结构频繁重构。出口从“全球化红利的外生加速器”变成“外部约束下的韧性支撑项”，能托底但难提供十年级别确定性——宏观因此呈现“有韧性但缺弹性、有结构亮点但总量不易抬升”的特点。出口与外需：仍有亮点，但更像“稳速的帆”而非“加速的发动机”。基准情形下，2026年出口增速大概率略微回落，呈现“量稳价弱、结构分化”，更多靠份额与产品升级、产业链完整度与市场多元化支撑，而非外需全面改善。IEEPA被最高法判决越权并被“