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后悔厌恶与基金经理的业绩持续性

一、引言

在传统金融学框架下，基金经理常被假设为“理性经济人”，其投资决策基于对风险收益的精确计算，业绩持续性主要由投资能力、信息优势等客观因素决定。然而，随着行为金融学的兴起，越来越多研究发现，基金经理作为真实个体，其决策过程会受到心理偏差的显著影响。其中，“后悔厌恶”（RegretAversion）作为一种典型的行为偏差，逐渐成为解释基金经理业绩持续性波动的关键视角。

所谓后悔厌恶，是指个体在决策时倾向于避免因选择错误而产生的后悔情绪，这种情绪驱动的决策往往偏离理性最优路径（LoomesSugden,1982）。对于基金经理而言，其职业特性（如业绩排名压力、职业声誉维护）放大了后悔厌恶的影响：一次失误可能导致客户流失、奖金缩水甚至职业生涯中断，因此他们更倾向于规避可能引发后悔的决策。这种心理机制如何作用于投资行为？又如何影响其管理基金的长期业绩持续性？这些问题不仅关系到投资者对基金经理的选择，更涉及资产管理行业的效率提升与制度优化。本文将围绕这一主题，从理论机制、作用路径到实证证据展开系统分析。

二、后悔厌恶的理论基础与行为表现

（一）后悔厌恶的心理学内涵

后悔厌恶是行为决策理论的核心概念之一。与单纯的“损失厌恶”（对损失的敏感度高于收益）不同，后悔厌恶更强调“自我归因”的情绪体验——个体因意识到“如果选择另一种方案，结果会更好”而产生的