固定收益策略报告：再通胀还是滞胀？.docx

策略思考：再通胀还是滞胀？

更为复杂的增长-通胀组合：从交易胀到交易滞。本周市场情绪出现了一次较为明显的阶段性转折。上周至本周初，市场对海外地缘冲突及原油供给扰动的影响，主要在定价通胀中枢抬升，尤其是对国内PPI修复节奏的重新评估。结合近期油价表现、部分上游商品价格走势以及3月高频数据来看，PPI在3月即转正的概率已明显上升，通胀回升的时间和幅度都较年初预期显著前移。这一预期修正，在上周至本周周初的利率曲线整体上移、尤其是长端和超长端持续承压的市场表现中，已得到了较为充分的体现。但随着行情演进，市场在下半周的关注点开始转向对基本面的担忧。也正是在这一阶段，风险资产开始普遍回调，