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2025年证券研究与方法手册

第1章宏观环境与政策导向

1.1全球宏观经济周期研判

当前全球主要经济体（如美国、欧盟及主要新兴市场）正处于从“高利率周期”向“低利率周期”切换的关键节点，美联储在2024年9月宣布将基准利率降至历史低位，标志着全球流动性紧缩周期正式结束，进入长达2-3年的降息预期窗口期。根据摩根士丹利全球宏观展望报告，全球GDP预计在2024年增速放缓至2.5%-3.0%区间，主要受全球供应链重构及能源转型成本上升的双重影响，但欧元区作为最大的单一市场，其复苏动能将显著支撑全球资产定价。

在通胀预期层面，美国CPI同比增速在2024年下半年持续回落至2%-3%的温和区间，但核心PCE通胀数据仍显示粘性，这导致市场对未来12个月的实际利率中枢判断存在分歧，预计将维持在3.5%-4.0%的低位区间。全球股市呈现出“哑铃型”配置特征，一方面科技成长股因产业爆发迎来估值重塑，另一方面防御性板块如公用事业和必需消费股因避险需求获得资金回流，导致市场波动率显著下降。

展望未来，全球流动性宽松周期预计将持续至2025年下半年，随着各国央行纷纷开启降息程序，美元指数将呈现阶段性贬值趋势，利好以美元计价的全球大宗商品及新兴市场资产。

1.2国内财政政策与货币政策分析

我国财政端在2024年实施“以收定支