总量“创”辩第124期：乱局下的安全资产.docxVIP

【宏观张瑜】全球皆乱，此方独好

一、美国货币政策的肥尾化：BeMoreorNottoBe

关于美国货币政策，我们首先想明确一个核心判断：当前FedWatch反映的市场降息预期，与油价波动高度挂钩。换言之，短期若无法预判伊朗地缘局势与油价走势，便很难精准判断降息预期的变化。基于此，我们当前的核心框架是，观察美国中长期通胀预期（具体而言，可关注5年5年美元通胀互换利率，和10年期盈亏平衡通胀率两个指标）。中长期通胀预期是美联储货币政策的核心锚，这也直接决定了当前美联储政策已无温和路径。

我们分两种情景做推演：

第一种情景，高油价+中长期通胀预期平稳=更大幅度的降