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行为金融：过度自信对投资组合波动率的影响

一、引言

传统金融理论以“理性人假设”为基石，认为投资者能基于充分信息做出最优决策，投资组合的波动率仅由市场风险、资产相关性等客观因素决定。然而，现实中投资者的决策常受情绪、认知偏差等非理性因素干扰，导致投资组合表现偏离理论预期。行为金融学作为传统理论的补充与拓展，聚焦于“有限理性”下的投资者行为，其中“过度自信”被广泛证实为最普遍且影响深远的认知偏差之一（DeBondtThaler，1995）。

过度自信如何具体作用于投资决策？其对投资组合波动率的影响机制是什么？这些问题不仅关系到个体投资者的财富管理效率，也与市场整体稳定性密切相关。本文将从理论基础、作用机制、实证关联及应对建议等维度展开分析，揭示过度自信与投资组合波动率之间的深层联系。

二、行为金融与过度自信的理论基础

（一）行为金融的核心逻辑：从“理性人”到“有限理性”

传统金融理论假设投资者具备完全理性、完全信息与稳定偏好，投资决策是风险与收益的精确权衡结果。但大量市场异象（如泡沫破裂、非理性追涨杀跌）表明，这一假设与现实存在显著偏差（Shiller，2000）。行为金融学打破这一框架，提出“有限理性”视角：投资者的认知能力、信息处理效率存在局限，决策过程易受直觉、情绪及社会互动影响，从而产生系统性认知偏差（KahnemanTversky，1979）。

在行为金融的分析框