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过度反应假说在A股市场短期价格波动中的验证

引言

在金融市场研究领域，价格波动的驱动机制始终是核心议题。传统有效市场假说（EMH）认为，资产价格会充分反映所有可获得的信息，投资者无法通过分析历史价格获得超额收益（Fama，1970）。然而，20世纪80年代以来，行为金融学的兴起对这一理论提出了挑战，其中“过度反应假说”（OverreactionHypothesis）尤为突出。该假说由DeBondt与Thaler（1985）首次系统提出，认为投资者在面对重大利好或利空信息时，常因情绪偏差（如贪婪、恐惧）而过度调整预期，导致资产价格短期内剧烈偏离内在价值，随后通过反向修正回归合理水平。

A股市场作为全球第二大股票市场，具有新兴加转轨的典型特征：散户占比高、交易频率快、政策敏感性强（李心丹，2003）。这些特性是否会放大投资者的过度反应行为？短期价格波动中是否存在显著的“暴涨后暴跌”或“暴跌后反弹”现象？对这些问题的验证，不仅能深化对A股市场行为特征的认知，也为投资者制定交易策略、监管层优化市场机制提供了理论依据。本文将围绕过度反应假说的核心逻辑，结合A股市场的实际表现，展开系统性分析。

一、过度反应假说的理论基础与核心逻辑

（一）过度反应假说的起源与发展

过度反应假说的提出，源于对有效市场假说“理性人”假设的修正。传统理论假设投资者能无偏处理信息并做出最优决策，但大量实证研究发现，