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羊群效应在加密货币市场价格波动中的实证

一、引言

加密货币市场自诞生以来，以其高波动性和独特的运行机制成为金融研究的焦点。与传统股票、债券市场相比，加密货币市场的投资者结构更趋年轻化、信息传播更依赖社交媒体、市场监管相对滞后，这些特征使得投资者行为更容易受到群体情绪影响（CheahFry,2015）。羊群效应作为行为金融学的核心概念之一，指投资者在信息不确定或认知偏差下，放弃自身分析而跟随市场多数人决策的现象（BikhchandaniSharma,2001）。在加密货币市场中，这种效应可能被放大，进而加剧价格波动，甚至引发市场泡沫或崩盘。本文通过理论梳理与实证分析，探讨羊群效应在加密货币价格波动中的具体表现、作用机制及影响，为理解这一新兴市场的运行规律提供参考。

二、羊群效应与加密货币市场的理论关联

（一）羊群效应的内涵与传统金融市场表现

羊群效应的学术研究可追溯至20世纪90年代，早期学者将其分为“理性羊群”与“非理性羊群”两类（DevenowWelch,1996）。理性羊群指投资者基于成本收益分析，认为跟随他人能降低信息获取成本；非理性羊群则源于情绪传染或认知偏差，如过度自信、损失厌恶等心理因素（Shiller,2000）。在传统股票市场中，学者常通过“横截面收益离散度”（CSAD）指标检验羊群效应——若市场收益率大幅波动时，个股收益率离散度反而下降，说明投