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证券行业投资策略与组合管理手册

第1章宏观环境与政策导向

1.1全球宏观经济周期研判

当前全球主要经济体处于去杠杆与通胀预期的博弈阶段，美联储维持高利率以对抗核心通胀，导致全球流动性紧缩周期延长，这对新兴市场国家的资产价格构成持续压制，建议投资者关注全球资产定价模型中的风险溢价调整。欧洲央行与英国央行相继进入降息通道，但受制于能源价格波动和债务结构问题，欧洲经济复苏动能不足，欧元汇率承压，需警惕欧洲主权债务危机演变为系统性金融风险的尾部风险。中国经济正处于从“高速增长”向“高质量发展”转型的关键期，固定资产投资增速放缓，但内需消费潜力逐步释放，需关注国内GDP增速换挡对全球供应链重构带来的连锁反应。中国房地产市场的供求关系正在发生根本性逆转，库存去化周期显著拉长，价格企稳回升，需警惕房地产泡沫破裂引发的资产价格螺旋式下行风险。

全球供应链呈现“近岸外包”与“友岸外包”趋势，地缘政治摩擦加剧，需关注跨国企业供应链韧性建设对全球商品流通效率及成本结构的深远影响。

1.2中国货币政策与流动性分析

中国人民银行连续多轮降准、降息，并实施逆周期因子调节，旨在降低社会融资成本，刺激实体经济发展，需关注央行公开市场操作对短期利率水平的传导机制。中国M2增速持续高于GDP增速，表明货币供应量充裕，但需警惕“流动性陷阱”风险，即资金虽多但缺乏投资渠道，导致信贷资金