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动量策略中持有期与形成期的参数优化

引言

动量策略作为金融市场中经典的投资策略之一，其核心逻辑在于“过去表现好的资产未来继续表现好，过去表现差的资产未来继续表现差”的收益持续性现象。在动量策略的实际应用中，形成期（FormationPeriod）与持有期（HoldingPeriod）是决定策略效果的两个关键参数：形成期用于度量资产历史收益的时间窗口，持有期则是策略构建后持有头寸的时间长度。二者的合理设置直接影响策略的收益风险比、交易成本以及对市场环境的适应性。近年来，随着量化投资技术的发展和市场有效性的提升，传统“6个月形成期+6个月持有期”的经验参数逐渐暴露出适应性不足的问题，如何通过科学方法优化这两个参数，成为学术界与实务界共同关注的焦点（JegadeeshTitman，1993；Moskowitzetal.，2012）。本文将围绕形成期与持有期的作用机制、优化方法及实证结论展开系统分析，旨在为动量策略的参数选择提供理论支撑与实践参考。

一、动量策略中形成期与持有期的基础认知

（一）动量策略的核心逻辑与参数定义

动量策略的本质是利用市场的非有效性，通过捕捉资产价格的短期惯性特征获取超额收益。其操作流程通常为：首先选取一个形成期（如过去3-12个月），计算所有资产在该期间内的收益率；然后根据收益率排序，买入前10%-20%的“赢家组合”，卖空后10%-20%的“输家组