20260422_卸下包袱，着眼长期健康发展，2026年开启新篇章.pdfVIP

食品饮料|证券研究报告—调整盈利预测2026年4月22日

600519.SH贵州茅台

买入

卸下包袱，着眼长期健康发展，2026年开启新篇章

原评级：买入

贵州茅台公告2025年年报。2025年贵州茅台实现营收1688.4亿元，同比-1.2%，归母净利823.2亿元，

市场价格:人民币1,410.89同比-4.5%。4Q25公司营收、归母净利分别为403.8亿元、176.9亿元，同比增速分别为-19.4%、-30.3%。

板块评级:强于大市公司上市以来首次年度业绩增速为负。面对外部市场环境变化，公司卸下包袱，敦本务实，着眼中长期

健康发展。2026年在i茅台重