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CAPM模型在A股市场的实证检验

一、引言

资本资产定价模型（CapitalAssetPricingModel，简称CAPM）自20世纪60年代由夏普（Sharpe，1964）、林特纳（Lintner，1965）等学者提出以来，始终是现代金融理论中资产定价的核心分析工具。该模型通过简洁的线性关系，将资产的预期收益与其承担的系统风险（β系数）直接关联，为投资者衡量风险与收益提供了标准化框架。然而，CAPM的有效运行依赖于市场完全有效、投资者理性、无摩擦交易等严格假设，这些假设在成熟市场中尚且存在争议，在新兴市场的适用性更需实证检验。

A股市场作为全球第二大股票市场，兼具新兴市场的高波动性与转轨经济的制度特殊性——散户占比高、政策干预频繁、信息不对称显著等特征，与CAPM的理想假设存在明显偏离。在此背景下，检验CAPM在A股的适用性，不仅能为投资者资产配置提供参考，更能为理解中国金融市场定价机制、推动市场效率提升提供经验证据。本文将从理论基础出发，结合A股市场特征，通过实证研究探讨CAPM模型在A股的解释力，并分析其背后的制度逻辑。

二、CAPM模型的理论框架与核心假设

（一）CAPM的核心逻辑与数学表达

CAPM的核心思想是：资产的预期收益仅由其承担的系统风险决定，非系统风险可通过分散投资消除，因此市场不会为非系统风险提供额外补偿。具体而言，模型通过证券市场线（Security