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投资者过度自信对股票收益的影响实证

一、引言

在传统金融学的框架中，“理性人”假设是分析市场行为的基石，投资者被假定为能够基于充分信息做出无偏决策，股票价格则完全反映所有可获得的信息。然而，现实市场中频繁出现的“高换手率”“追涨杀跌”“持仓过度集中”等现象，却与这一假设背道而驰。行为金融学的兴起为理解这些异常提供了新视角，其中“投资者过度自信”被视为解释市场非理性行为的核心心理偏差之一。过度自信的投资者往往高估自身信息处理能力与预测准确性，低估投资风险，这种认知偏差不仅影响个体交易决策，更可能通过群体行为放大市场波动，最终作用于股票收益（DeBondtThaler，1985）。

本文以实证研究为核心，尝试回答以下问题：投资者过度自信是否会显著影响股票收益？其作用机制如何？不同投资者群体与市场环境下的影响是否存在差异？通过系统分析，本文不仅能深化对行为金融理论的理解，也为投资者教育、市场监管提供实践参考。

二、投资者过度自信的理论基础与测度方法

（一）过度自信的心理学根源与行为金融学定义

过度自信是一种普遍存在的认知偏差，心理学研究表明，人们在判断自身能力、知识或对未来事件的预测时，往往倾向于高估成功概率、低估失败风险（AlpertRaiffa，1982）。这种偏差在投资场景中尤为突出：投资者可能将偶然的盈利归因于自身分析能力，而将亏损归咎于“市场意外”，这种“自我归因偏差