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资产定价中的跳跃风险对股票收益的解释力

一、引言

在金融市场中，股票价格的波动始终是投资者关注的核心议题。传统资产定价理论如资本资产定价模型（CAPM）或Fama-French多因子模型，主要围绕连续波动风险构建分析框架，却往往忽视了市场中频繁出现的“跳跃”现象——即价格在短时间内发生的非连续、大幅变动，例如重大政策发布、企业突发盈利暴雷或黑天鹅事件引发的剧烈震荡。这种跳跃风险不仅打破了资产价格连续变化的假设，更对股票收益的形成机制产生了独特影响。近年来，随着高频交易数据的普及和计量技术的进步，学术界对跳跃风险的研究逐渐深入，越来越多的证据表明：跳跃风险作为一种独立于连续波动的风险维度，能够为