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‘禀赋效应’与资产配置决策

一、禀赋效应的理论内涵与行为特征

（一）禀赋效应的定义与核心特征

禀赋效应是行为经济学中的经典概念，指个体一旦拥有某项物品或资产，会倾向于高估其价值，从而产生“不愿放弃已拥有事物”的心理倾向。这一现象由行为经济学家塞勒（Thaler）在某年提出，其核心在于“所有权”的获得会改变个体对物品价值的评估标准——未拥有时，人们更关注“支付成本”；拥有后，则更关注“放弃损失”。例如，当一个人偶然获得一张音乐会门票，他对这张门票的心理定价往往高于未拥有时愿意支付的价格，这种“拥有即增值”的心理偏差，就是禀赋效应的典型表现。

（二）禀赋效应的表现形式

禀赋效应在现实生活中呈现出多样化的表现形式。其一，高估持有资产价值：实验中，当参与者被随机分配到“卖家”（持有马克杯）或“买家”（未持有马克杯）角色时，卖家对马克杯的平均要价是买家最高出价的两倍以上。这种差异在金融市场中更为显著，投资者常认为自己持有的股票比同类未持有的股票更具潜力。其二，交易惰性：人们倾向于维持现状，即使存在更优的交易机会，也因“不愿失去现有资产”而放弃。例如，持有多年的老基金即使业绩平庸，投资者也可能因“习惯了这只基金”而不愿调仓。其三，情感锚定：长期持有的资产会与个人记忆、经历产生联结，如祖辈留下的房产，其价值评估往往包含情感溢价，导致持有者拒绝合理的市场报价。

（三）禀赋效应的心理学机制

从心理学