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CAPM零贝塔模型的实证有效性

一、引言

资本资产定价模型（CAPM）自提出以来，始终是金融资产定价领域的核心理论工具。它通过简洁的线性关系，将资产的预期收益与系统性风险（贝塔值）直接关联，为投资者评估风险与收益提供了重要分析框架。然而，传统CAPM假设市场中存在无风险资产，这一条件在现实金融市场中往往难以完全满足——例如，国债虽被视为近似无风险资产，但其收益率可能受通胀、流动性等因素影响，并非绝对无风险。在此背景下，零贝塔模型作为CAPM的重要扩展，通过引入“零贝塔组合”（即与市场组合协方差为零的资产组合），替代无风险利率的理论地位，构建了更贴近现实的资产定价模型。

零贝塔模型的理论价值已被