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行为金融中过度自信对投资组合的影响

引言

传统金融学以“理性人”假设为基石，认为投资者能基于完全信息做出最优决策，投资组合的构建与调整遵循均值-方差模型等经典理论。然而现实中，投资者的决策常受认知偏差与情绪驱动，行为金融学正是通过研究这些非理性行为，揭示了市场运行的另一重逻辑。在众多行为偏差中，“过度自信”被视为最普遍、影响最深远的心理特征之一——它不仅广泛存在于个体投资者、基金经理等各类市场参与者中，更直接作用于投资组合的构建、调整与最终收益（Thaler，2005）。本文将围绕过度自信的表现形式、作用机制及其对投资组合的具体影响展开分析，为理解非理性投资行为提供理论与实证支撑。

一、过度自信的行为特征与测量方法

（一）过度自信的核心表现形式

过度自信是指个体对自身能力、知识或判断准确性的高估倾向，具体可分为三类典型表现：

其一为“能力高估”，即投资者认为自己分析信息、预测市场的能力强于实际水平。例如，部分投资者坚信通过技术分析或内幕消息能持续跑赢市场，却忽视了信息噪声与随机波动的影响（DeBondtThaler，1995）。

其二是“控制幻觉”，表现为投资者误认为能通过自身行为影响不可控事件的结果。如某些股民频繁买卖股票，认为“主动操作”能规避风险，却未意识到短期价格波动更多由市场情绪而非个人决策驱动（Langer，1975）。

其三是“校准偏差”，指投资者对自身判断的置