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永续债券的久期计算与风险特征分析

一、引言

在资本市场中，永续债券作为一种特殊的融资工具，近年来因其“股债混合”的属性受到发行人和投资者的广泛关注。相较于普通债券，永续债券通常没有明确的到期日，发行人可选择递延付息甚至无限期续期，这一特性使其在定价逻辑、风险衡量和投资策略上与传统固定收益产品存在显著差异。久期作为衡量债券利率风险的核心指标，其计算方法在永续债券场景下需进行针对性调整；而风险特征方面，永续债券不仅面临利率波动带来的价格风险，还因条款设计的复杂性衍生出信用、流动性及条款执行等多重风险。深入研究永续债券的久期计算逻辑与风险特征，对于投资者优化资产配置、发行人制定融资策略以及监管机构完善市场规则均具有重要意义（张立，2020）。本文将围绕这一主题，从久期计算的理论基础出发，系统分析其风险特征的多维表现，最终总结实践启示。

二、永续债券的久期计算逻辑

久期（Duration）由麦考利（Macaulay）于1938年提出，最初用于衡量债券现金流的加权平均到期时间，后逐渐发展为量化利率风险的关键指标——久期越长，债券价格对利率波动的敏感度越高。对于普通债券而言，久期计算需考虑每期现金流的时间价值与权重；但永续债券因“无到期日”的特性，其久期模型需进行特殊调整。

（一）基础模型：无含权永续债券的久期推导

无含权永续债券指不附加赎回、利率跳升等条款的永续债，其核心特征是发行人需无限期